刘宋清漳信息门户网 > 旅游 > 「室内娱乐场员注册」广发海外:若联储降息 哪些港股行业受益?

「室内娱乐场员注册」广发海外:若联储降息 哪些港股行业受益?

2020-01-11 14:51:08来源:刘宋清漳信息门户网

「室内娱乐场员注册」广发海外:若联储降息 哪些港股行业受益?

室内娱乐场员注册,文  广发海外策略首席廖凌 

报告摘要

● 港股策略周论:若联储降息,哪些港股行业受益?

鲍威尔本周国会发言释放明确鸽派信号,美联储7月底降息几乎“板上钉钉”,美联储进入降息周期后,恒指走势如何,哪些港股行业有望受益?本期策论我们聚焦联储降息与港股行业的表现。

联储降息箭在弦上,恒指短期上涨概率较高。1)短期受益于宽松流动性支撑,港股上涨概率较高;2)中长期看,基本面因素影响港股表现,若降息周期后期未出现经济衰退,港股涨幅进一步扩大(1995年、1998年)。

联储降息落地后,港股哪些行业将受益?1)短期内部分高beta行业或跑赢,如汽车、地产、原材料、科技行业等;2)中长期看,弱周期行业确定性较高,包括电信服务、保险、食品饮料;3)经济基本面是否恶化也一定程度上影响中长期行业表现。

此外,联储基准利率与美元指数存在一定相关性,联储降息加大美元走弱压力,美元债成本较高的科技、消费行业龙头同样有望受益。

投资策略:贸易基准情形下对港股中性偏乐观。下半年港股行情不悲观,盈利“有韧性、缺弹性”,估值仍存在一波扩张机遇。关注消费、医疗、保险、博彩、科技、高股息等龙头公司,短期增配可选消费(地产、汽车)、博彩、科技(电子)

 市场概览与情绪跟踪

本周(7.8-7.12)恒生指数下跌1.05%,板块方面,恒生一级除能源业外全部下跌,消费品制造业跌幅最大。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降,主板沽空比例小幅上升。

 宏观流动性与估值跟踪

本周(7.8-7.12)人民币兑美元汇率保持稳定。10年期美债收益率上涨至2.12%,中国美国利差缩窄至103BP。WTI原油价格上涨至60.2美元/桶。恒生指数PE 10.16倍,略低于历史均值。

 一致预期EPS跟踪

本周(7.8-7.12)彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS一致预期增速小幅上调

 南下北上资金跟踪

本周(7.8-7.12)北上资金净流出39.7亿元,南下资金净流入39.3亿元,港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。

● 风险提示

美元、美债利率上行;国内信用收紧;盈利不达预期、贸易格局恶化。

报告正文

1

港股策略周论:若联储降息,哪些港股行业受益?

本周全球股市涨跌互现,港股表现较为疲弱,恒生指数、恒生国企指数分别下跌1.05%、0.98%。板块方面,恒生一级行业除能源业外全部下跌,消费品制造业跌幅最大。

近期海外市场仍聚焦美联储降息操作,上周五(7月5日)公布的美国6月非农就业数据超预期,一度打压市场降息预期,但联储主席鲍威尔本周国会发言释放明确鸽派信号,打消市场顾虑。美联储7月底降息“箭在弦上”,美联储进入降息周期后,恒指走势如何,哪些港股行业有望受益,从历史经验可获得哪些借鉴?本期策论我们聚焦联储降息与港股行业的表现。

1.1 联储降息箭在弦上,恒指短期上涨概率较高

本周联储表态强化7月FOMC降息预期。本周三(7月10日)联储主席鲍威尔在半年度货币政策陈词中表示,贸易局势不确定性叠加全球经济放缓,对美国经济前景构成压力,且6月就业数据并未改变美联储看法,进一步向市场注入宽松预期。此外,目前市场预期7月底降息概率仍为100%,若联储操作与市场与一致预期相悖,或大幅抬升市场波动性,因此我们认为7月底美联储降息几乎“板上钉钉”。

史上降息周期后期,美国经济多出现衰退,但未雨绸缪式的“预防式降息”可避免经济大幅下行。1990年以来,联储降息周期共出现5次,1989年、2001年与2007年这三轮降息周期时间较长、基准利率下降幅度较大,但随后美国经济均出现衰退。而在1995年与1998年,联储首次下调基准利率更多旨在预防经济衰退,联储提前行动使经济得以企稳。

对港股而言,联储降息周期开启后,短期上涨概率较高,长期走势受基本面影响。美国经济增长影响全球经济走势,此外由于香港具有“离岸”特征,港股走势与美国经济与股市的相关性较强。历次联储降息周期开启后,短期内受宽松流动性支撑,港股上涨概率较高。随着时间推延,若出现经济衰退,基本面因素将压制港股表现(2001年、2007年),相反,“预防式降息”后,美国经济企稳,港股涨幅进一步扩大(1995年、1998年)。

联储降息是否能防止经济衰退,是港股大盘长期走势分化的主因,行业层面,降息后经济基本面的变化也一定程度上影响行业表现,但无论联储降息的目的何在,各行业表现均存在一定共性:短期部分高beta行业或跑赢,中长期弱周期行业确定性较高。

●  短期内,部分高beta行业或跑赢大盘,比如汽车(1995年)、地产、资本货物(1998年)、科技板块(1998年、2001年)、原材料(2007年);

●  中长期来看,降息周期中弱周期行业确定性最高。无论降息周期后期经济是否出现衰退,市场对经济下行的担忧始终存在,因此弱周期行业跑赢的确定性最高,包括:电信服务、保险、食品饮料等行业。

● 值得注意的一点是,若降息周期以“预防式”降息开启,且最终经济未出现衰退,部分行业如银行(1995年、1998年)或受益于经济企稳。

不同的降息周期类型对基本面产生不同影响,但无论联储出于何种目的降息,美元走弱压力都将加大,预计美元债成本较高的港股科技、消费行业龙头最受益:

从较长时间维度看,联储基准利率与美元指数存在一定相关性,其背后的逻辑在于:相对资本回报率决定国际资本流向,并决定汇率的中长期定价。美联储降息后,美国与非美国家实际利差缩窄,美元资产回报率回落进而降低美元需求,国际资本倾向于流出,最终导致美元走弱。

美元走弱利好港股美元债偿付压力较大的科技、消费行业龙头。港股GICS二级行业中,未到期美元债总额较高的行业包括地产、银行,未到期美元债金额占行业有息负债比例较高的行业集中在科技(软件服务、半导体)、消费(酒店、食品饮料等)板块,若美元走弱,以上行业美元债成本将显著降低,毛利率存在边际改善的空间。

联储主席鲍威尔本周国会发言释放明确鸽派信号,美联储7月底降息“箭在弦上”,美联储进入降息周期后,港股走势如何,历史经验是否具有借鉴意义?

大盘层面,历次美联储开启降息周期后,恒指短期内均出现上涨,而长期表现更多与降息周期类型以及经济是否陷入衰退有关,若出现经济衰退,基本面因素将压制港股表现(2001年、2007年),相反,“预防式”降息后,美国经济未出现衰退,港股长期涨幅进一步扩大(1995年、1998年)。

联储降息落地后,港股哪些行业将受益?

第一,降息周期开启后短期内,部分高beta行业或跑赢,如汽车、地产、原材料、科技行业等,中长期看,弱周期行业确定性较高,包括电信服务、保险、食品饮料。此外,经济基本面是否恶化也一定程度上影响中长期行业表现。

第二,联储基准利率与美元指数存在一定相关性,联储降息加大美元走弱压力,美元债成本较高的科技、消费行业有望受益,重点关注美元债成本较高的科技、消费行业龙头。

市场策略:从港股市场的走向来看,尽管贸易摩擦远未消除,但G20后双方的短暂休战仍利于盈利增长、人民币汇率预期的稳定,加上联储宽松预期或支持估值,预计港股短期或延续前期反弹走势。贸易基准情形下,预计下半年港股行情不悲观,盈利“有韧性、缺弹性”,估值仍存在一波扩张机遇。

板块配置:在贸易基准情形下,配置“攻守兼备”,关注“确定性”主线:1)经济和通胀主线,关注消费(食品、运动服饰、地产、汽车)、医疗、保险、博彩;2)应对“逆全球化”,关注港股科技龙头;3)波动率上升时,配置港股中高股息率蓝筹个股。短期而言,考虑到反弹的延续性和不确定性的消除,港股组合可适当增加组合Beta,如增配可选消费(地产、汽车)、博彩、科技(电子)等板块

市场概览与情绪跟踪:本周(7.8-7.12)恒生指数下跌1.05%,板块方面,恒生一级除能源业外全部下跌,消费品制造业跌幅最大。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降,主板沽空比例小幅上升。

宏观流动性与估值跟踪:本周(7.8-7.12)人民币兑美元汇率保持稳定。10年期美债收益率上涨至2.12%,中国美国利差缩窄至103BP。WTI原油价格上涨至60.2美元/桶。恒生指数PE10.16倍,略低于历史均值。

一致预期EPS跟踪:本周(7.8-7.12)彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS一致预期增速小幅上调。

南下北上资金跟踪:本周(7.8-7.12)北上资金净流出39.7亿元,南下资金净流入39.3亿元,港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。

2

一周港股市场流动性、盈利预期与估值

2.1 市场概览与情绪跟踪

风险提示

美元指数、美债利率上行风险 

国内信用收紧风险 

上市公司盈利不达预期的风险

贸易格局恶化风险